報記者 田鵬
見習記者 毛藝融
今年的《政府工作報告》將“大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力”列為2024年政府十大工作任務之首。在上海證券交易所（下稱“滬市”）上市的公司在穩固經濟“基本盤”的同時，堅持將新質生產力作為實現高質量發展的著力點。
滬市主板“提質增效重回報”方案中，近八成都提及了“創新”“研發”等關鍵詞，如晉西車軸在5月15日提出“堅持創新驅動，加快發展新質生產力”，作為國家級“專精特新”小巨人企業，公司將持續保障研發投入、強化創新能力建設、推動體制機制創新。
從近期披露的年報來看，滬市主板公司探索培育新質生產力的步伐不斷加大。2023年滬市主板公司合計研發支出近9000億元，同比增長約5%，已連續3年保持增長態勢，占據整個資本市場1.8萬億元研發支出的一半。細分行業方面，航空裝備、電力、通信服務等行業研發支出增速超30%，軟件開發、化學制藥等行業研發強度超10%。
無論是傳統產業的轉型升級、新興產業的涌現抑或是未來產業的孵化孕育，滬市主板公司都在培育新質生產力的前線陣地。這些高研發公司也在資本市場上被給予更高的估值反饋。2023年末，滬市主板公司研發支出占營業收入比例在5%以上的公司整體市盈率為36.14倍，高于2019年末研發支出占營業收入比例在5%以上的公司35.05倍的市盈率水平，亦遠高于滬市主板9.99倍的整體市盈率水平。
傳統產業加速改造提升細分行業科技龍頭涌現
傳統行業的滬市主板公司積極運用新技術實施改造提升，向“新”發展。2023年，電力標桿企業華能國際在保持業績穩健增長的同時，繼續加大研發創新，拓寬公司護城河，堅持綠色發展，勇擔社會責任。2023年，華能國際全年共有617件發明專利、3239件實用新型專利和320件國際專利獲得授權。
培育壯大新興產業，滬市主板涌現各類細分行業科技龍頭。重點產業鏈加速匯聚，從無到有，由點及面，為高質量經濟發展提供新引擎。
光伏產業方面，有全球最大的單晶硅生產制造商隆基綠能和硅料電池片一體化龍頭通威股份，亦匯聚了福斯特、福萊特等光伏組件材料龍頭。
集成電路產業方面，有芯片設計領域模擬芯片龍頭韋爾股份和存儲芯片龍頭兆易創新，封裝測試領域市占率全球前三的長電科技，國內整合設備制造龍頭士蘭微。
汽車產業方面，有廣汽集團、長城汽車、宇通客車等乘用車、商用車企龍頭，亦匯集了遍布汽車各細分零部件領域的福耀玻璃、拓普集團、伯特利、均勝電子等86家零部件公司。
以光伏產業為例，單晶硅龍頭隆基綠能持續以創新為產品為公司賦能。2023年公司著力布局BC技術升級迭代，基于HPBC技術優勢形成了豐富的全場景產品矩陣，完成具備量產條件的高效HPBC二代產品研發。
布局建設未來產業以科技賦能新發展
隨著新一輪科技革命和產業變革深入發展，人工智能、自動駕駛、工業自動化等未來產業不斷豐富新質生產力的內涵。
2023年，韋爾股份繼續加大創新投入，提高產品核心競爭力，公司半導體設計業務研發投入金額為29.27億元，占公司半導體設計業務收入的16.26%，一方面公司繼續鞏固在圖像傳感器領域的護城河；另一方面，公司也積極布局自動駕駛領域，讓汽車圖像傳感器能更好應對明暗變化場景，進一步拓展市場份額。
又如，海天精工作為高端數控金屬切削機床生產商，2023年交付數十條龍門及臥加智能柔性生產線，較傳統生產線效率可提升20%以上，助力客戶借助工業自動化實現批量生產。
近十年來，滬市主板一批新興制造、現代服務公司數量呈現階躍式增長，滬市主板公司鏈接成實體經濟的脈絡。據統計，機械設備行業由45家增至125家；醫藥生物行業由62家增至109家；汽車行業由42家增至114家，電力設備行業由45家增至87家；電子行業由26家增至71家；通信行業由14家增至29家。相關行業公司收入、利潤和市值占滬市主板實體企業的比重分別大幅提升5個、10個和10個百分點。高研發投入帶動新興產業涌現與傳統產業轉型齊頭并進、互融互促，加快培育新質生產力，支持未來產業布局。
（編輯 何帆）
立棠、張淼晶、李子臣/文
一、前言
全面注冊制是繼設立科創板并試點注冊制、創業板改革并試點注冊制以及設立北交所并試點注冊制后，資本市場的又一項重大改革部署。
2023年2月，全面注冊制正式推行，滬深交易所主板則是本次改革的重中之重，全面注冊制相關規則明確了主板定位，強調主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。
“藍籌股”一詞最早來源于西方，海外股票交易市場通常將在所屬行業內占有重要支配性地位、業績優良、成交活躍、紅利優厚的大企業股票稱為“藍籌股”，本次全面注冊制改革首次明確了主板“大盤藍籌”的差異化定位。有鑒于此，擬IPO企業對于板塊定位的把握愈發重要，企業和中介機構在IPO申報前需要結合所處行業審慎地選擇符合其定位的上市板塊并進行充分論述。
二、相關規則及要求
《首次公開發行股票注冊管理辦法》第三條規定，發行人申請首次公開發行股票并上市，應當符合相關板塊定位。主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。
《首次公開發行股票注冊管理辦法》第三十九條規定，發行人應當以投資者需求為導向，基于板塊定位，結合所屬行業及發展趨勢，充分披露業務模式、公司治理、發展戰略、經營政策、會計政策、財務狀況分析等相關信息。首次公開發行股票并在主板上市的，還應充分披露業務發展過程和模式成熟度，披露經營穩定性和行業地位。
《深圳證券交易所股票發行上市審核業務指南第3號——首次公開發行審核關注要點》中關于問題“1-1 發行人是否符合板塊定位”的核查要求，保薦人應根據中國證監會和證券交易所有關板塊定位的規定和要求，結合發行人所處行業領域、主營業務構成、業務模式、核心技術、主要資產、人員構成以及主要財務指標等情況，在逐項分析發行人的基礎上，按照實質重于形式的原則，確定板塊適配性，判斷發行人是否符合擬申報的板塊定位和要求，并出具專項說明。
《上海證券交易所發行上市審核業務指南第4號——常見問題的信息披露和核查要求自查表》中關于問題“1-1 主板申報企業的板塊定位”的核查要求，保薦人應當對申報企業符合“大盤藍籌”特色，屬于業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業的主板板塊定位以及相關信息披露要求進行充分核查，并出具專項意見。
根據以上規則及實踐中的監管審核動態，擬上市企業是否符合板塊定位問題已成為IPO審核過程中的重點關注問題，擬在主板上市的企業，除應當披露業務模式等常規內容外，還需要充分披露其業務發展過程、模式成熟度、經營穩定性及行業地位等內容。同時，保薦機構針對發行人符合主板定位情況需進行充分核查并出具專項意見。
除“大盤藍籌”的定位外，此前網絡廣泛流傳的主板IPO “紅黃燈”規則，明確“紅燈行業”（包括學科類培訓、白酒、類金融、殯葬、宗教事務等產業政策明確禁止上市的行業）禁止申報、“黃燈行業”（包括食品、家電、家具、服裝鞋帽等大眾消費類企業、餐飲連鎖企業、涉疫企業以及經營穩健但無成長空間的“小老樹”企業）僅頭部企業才可申報。以上規則要求的真實性尚待驗證，但從實踐情況來看，主板IPO對于部分行業的限制的確存在。
三、案例分析
（一）常見的監管問詢方式
（二）典型案例分析
1、江蘇天元智能裝備股份有限公司（股票代碼：603273.SH）
發行人主要從事自動化成套裝備及機械裝備配套產品的研發、設計、生產與銷售，目前主要為生產蒸壓加氣混凝土制品的綠色環保建材企業提供生產裝備及自動化整線解決方案，同時為多領域裝備制造廠商提供機械裝備配套件，產品可廣泛應用于綠色建筑/建材、裝配式建筑、工程機械、港口機械、安檢裝備及機場地勤裝備等多種行業和相關領域。發行人所屬行業為“建筑材料生產專用機械制造（C3515）”。
反饋問詢：請發行人說明公司2022年業績下滑的主要原因，未來收入、凈利潤及經營活動現金流量的變動趨勢，經營業績是否穩定，業務模式是否成熟，是否符合“大盤藍籌”的主板定位，對業績增長的可持續性有針對性地進行重大事項提示。
反饋回復要點：
（1）截至 2023 年 3 月末，公司蒸壓加氣混凝土裝備在手訂單含稅金額 9.20 億元，2023 年一季度，公司新簽蒸壓加氣混凝土裝備訂單含稅金額 2.32 億元，同比增長 63.38%，發行人管理層預計公司未來業績增長具有可持續性，經營業績不存在大幅下滑的風險；
（2）報告期內發行人業務模式與同行業可比上市公司業務模式不存在重大差異，公司業務模式成熟；
（3）發行人為蒸壓加氣混凝土裝備制造的龍頭企業之一，在蒸壓加氣混凝土裝備國內企業中處于第一梯隊，國內市場占有率為 20%-25%，排名第一，具有一定的市場影響力。
2、深圳市聯域光電股份有限公司（股票代碼：001326.SZ）
發行人主要從事中、大功率 LED 照明產品的研發、生產與銷售，產品主要應用于戶外、工業照明領域，并持續向植物照明、體育照明、防爆照明等特種照明領域拓展。發行人所屬行業為“照明燈具制造行業（C3872）”。
反饋問詢：請發行人結合《首次公開發行股票注冊管理辦法》的相關規定，充分論證業務發展過程和模式成熟度、經營穩定性、業務規模、行業地位、行業未來發展方向與市場潛力等情況，說明發行人是否符合主板定位以及具體依據。
反饋回復要點：
（1）2019年至今，發行人業務處于快速發展階段，發行人以客戶需求為導向，結合自身對產品、市場、行業理念的理解進行前瞻布局，推進產品智能化、拓寬產品線至特種照明領域，不斷強化自身在細分市場領域的先發優勢、技術優勢和客戶資源優勢，已經在業內具有較強的知名度，市場地位進一步穩固；
（2）我國為代表的亞洲地區已成為全球 LED 照明產業制造中心，主要以 ODM/OEM 的方式參與全球市場，LED 照明產業行業成熟度較高，產業集群效應凸現。發行人以ODM 模式經營并銷售 LED 照明產品，市場模式成熟，符合行業經營特點；
（3）公司在手訂單總量較為充足，且單月接單量及我國整體照明產品出口額均處于回升通道，發行人預計公司未來經營業績穩定；
（4）報告期內，公司主營業務收入分別為 63,014.09 萬元、122,148.16 萬元和108,726.92 萬元；截至報告期末，公司共有員工 1,474 人，總資產為 86,182.21 萬元。發行人屬于行業內規模較大的企業，具有較強的行業代表性；
（5）2021 年度發行人戶外照明燈具路燈位居我國出口企業第三名，出口美國市場排名位居首位；發行人工業照明燈具工礦燈位居我國出口全球市場企業第二名。發行人市場知名度較高，競爭力突出，具有較強的行業影響力。
（三）論述要點總結
結合上述案例，擬申請主板上市的IPO企業需充分論述其符合主板定位要求，具體要點如下：
四、結語
目前，我國多層次的資本市場體系基本形成，各上市版塊的差異化特征也逐步明確，當前主板的板塊定位“大盤藍籌”仍為原則性表述尚無進一步的細化標準，擬IPO企業是否符合主板的板塊定位，關鍵在于論證其是否為“具有行業代表性的優質企業”。因此，擬IPO企業需結合其市場占有率、行業地位等方面進行綜合考量，準確把握自身情況并選擇合適的上市板塊其上市之路才能事半功倍。
作者簡介
房立棠，北京德和衡律師事務所高級合伙人。主要業務領域：境內外資本市場、上市公司投融資、并購重組等。
張淼晶，北京德和衡（上海）律師事務所高級聯席合伙人。主要業務領域：境內外資本市場、上市公司投融資、并購重組等。
李子臣，北京德和衡（青島）律師事務所律師助理。主要業務領域：境內外資本市場、上市公司投融資、并購重組等
月12日，資本市場迎來新“國九條”，上交所修訂了相關配套業務規則并公開征求意見，其中擬提高主板上市條件。
根據上交所修訂的《股票發行上市審核規則》，提高了主板凈利潤、現金流量凈額、營業收入和市值等指標。
具體來說：一是將第一套上市標準中的最近3年累計凈利潤指標從1.5億元提升至2億元，最近一年凈利潤指標從6000萬元提升至1億元，最近3年累計經營活動產生的現金流量凈額指標從1億元提升至2億元，最近3年累計營業收入指標從10億元提升至15億元。
二是將第二套上市標準中的最近3年累計經營活動產生的現金流量凈額指標從1.5億元提升至2.5億元。
三是將第三套上市標準中的預計市值指標從80億元提升至100億元，最近1年營業收入指標從8億元提升至10億元。
同時，在《股票發行上市審核規則》中進一步明確主板定位，對發行人的行業地位等提出細化要求。
修訂后的主板上市條件，擬自新上市規則發布之日起實施，尚未通過上市委審議的主板擬上市企業應當適用新的上市條件；已通過上市委審議的，適用修訂前的上市條件。對于未通過上市委審議，且不符合新的上市條件的企業，上交所將引導其重新申報在其他合適的板塊上市。
主板是多層次資本市場的重要組成部分。2023年2月，上交所修訂主板《股票上市規則》，設置了多套多元上市指標，突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。
“隨著改革發展深化，各方對促進多層次資本市場協調發展，進一步提升上市公司質量、更好服務實體經濟高質量發展提出了更高的要求和期待，有必要根據實踐情況及時評估完善有關制度安排。”上交所稱。
同時，上交所還將同步修訂《科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》，進一步完善科創板定位把握標準，支持和鼓勵“硬科技”企業在科創板發行上市。
此外，新修訂的《股票發行上市審核規則》還著力壓實發行人等的申報責任、中介機構的“看門人”責任、交易所的審核主體責任。
具體而言，進一步提升申報質量，防治“帶病申報”，在原規定的1年內2次不予受理等情形基礎上，增加“一查即撤”“一督即撤”情形，設置6個月的申報間隔期。要求中介機構應當充分運用資金流水核查、客戶供應商穿透核查、現場核驗等方式，確保財務數據符合真實的經營情況，并將相關要求作為審核重點關注事項。完善現場督導機制，進一步豐富隨機抽取、發生重大會后事項的現場督導情形。進一步完善了相關配套機制，提升交易所審核把關能力。對于信息披露質量存在明顯瑕疵的，交易所依規終止審核，強化對相關主體配合發行人從事財務造假等違法違規活動的懲戒力度。
(本文來自第一財經)