前言：供給創新升級創造需求本就是科創賽道成長性的根基。消費電子作為面向消費者的終端產品，對整個電子產業鏈的上下游拉動起到關鍵作用。當前階段，（1）AI筆電有望將原先在云端運行的大模型帶入個人設備，實現本地推理，打造最“懂“我們的人工智能雙胞胎；（2）VR設備需求低位復蘇，恰逢MR技術新設備發布前期，2024年產業需求有望進一步提振；（3）智能網聯汽車準入和上路通行試點再提，自動駕駛L3級別標準呼之欲出。消費電子下游景氣度迅速回暖，板塊估值修復可期，超配消費電子產業鏈、深度挖掘科創板中小盤估值洼地的科創100ETF（588190）當前配置價值顯現。
一、AI筆記本電腦：最“懂”我們的人工智能雙胞胎？
消費電子作為面向消費者的電子終端產品，對整個電子產業鏈的上下游拉動起到關鍵作用，消費電子產品的景氣度能夠直接影響大部分電子元器件、組裝廠商的業務活動。雖然渠道庫存去化、價格見底信號出現于2022年四季度，但唯有下游的“庫存回補”才能帶動上游拉貨，而終端供給創新實際是驅動需求放量的關鍵。
手機端，8月底伴隨芯片自主突破的“爭氣機”旗艦手機新品正是這樣的終端創新，在設計、通信、影像、智慧交互等方面均有亮點，消費者口碑一路暴漲，逐步成為消費電子景氣度重啟的核心力量。一方面手機廠商銷量提升，2024年銷量預期指引水漲船高，供應鏈備貨力度加大，各環節廠商出貨有保障；另一方面對同業形成刺激，加速同業進行科技創新、加大備貨力度以保障份額，行業整體回暖。
個人電腦（PC）端，據國際數據公司IDC數據顯示，2023年Q3PC出貨量螺旋式下降，全球出貨量僅6820萬臺，同比下降7.6%；但環比增長了11%，過去兩個季度均有增加，同比降幅趨緩，表面市場已過低谷。庫存維度，近月來主要廠商庫存持續去化，在大多數渠道都接近健康水平，行業復蘇跡象可見。
但回顧歷史，2011年全球PC出貨量高達3.65億臺，沒有人想到，這就是此后十幾年的“巔峰”。伴隨3G移動互聯網、智能手機、平板等移動設備技術的革新，PC逐漸進入平淡期。疫情期間網課和居家辦公的需求增加，讓PC市場有所回暖，但并非長期趨勢級別的提升。
AI賦能PC：2023年以來，伴隨ChatGPT的持續火爆，AI在各行各業的落地和應用逐漸成為市場焦點。當前AI大模型運行主要還是在云端，終端設備需要聯網才能獲得AI能力的加持，且受制于算力和存儲，無法實現深度學習。諸多廠商看到機會，意圖將AI大模型帶到移動終端設備中，在PC上帶來高能效的AI加速和本地推理體驗。
根據國內頭部科技公司的公開發言，AI PC能夠讓人工智能惠及每一個人。AIGC和大語言模型的進步需要真實數據和記錄，這意味著個人隱私和企業機密將成為公共信息的一部分。而AI PC能夠完美解決模型進步需求和個人隱私保護的矛盾，在響應基礎模型的同時，將數據保留在個人設備或企業內部。
智能設備是人工智能與用戶互動的媒介。通過大模型壓縮技術，使得個人基礎模型能夠存儲在個人或家庭服務器上進行推理。AI PC能夠根據用戶的思維模式來預測任務，并自主尋找解決方案，如選擇用戶喜歡的壁紙、播放符合用戶偏好的背景音樂等。AI PC就像用戶的數字延伸，如同用戶在數字世界的人工智能雙胞胎，成為最“懂”用戶的智能交互設備。
圖：AIPC2024年大批量出貨后有望加速增長
（信息來源：群智咨詢、浙商證券）
10月24日-10月25日，PC頭部廠商和處理器頭部廠商分別召開AI主題的主題交流會，題材預期開始萌芽。據群智咨詢預測，伴隨AICPU和Windows12的發布，2024年將成為AI PC商業化放量元年，預計全年AI PC出貨量達到約1300萬臺，后續兩年滲透率持續提升。據Canalys預測，到2027年，全球兼容AI PC的出貨量將超過1.75億臺，占據總PC出貨量的60%以上。關注AI PC為消費電子產業鏈帶來的持續提振。
二、MR：2024年開售能否掀起新熱潮？
虛擬現實技術（Virtual Reality，VR）是一種可以創建和體驗虛擬世界的計算機仿真系統，當前應用主要在游戲領域，隨技術不斷成熟，也有望應用在更多行業。廣義上VR發展到最高階段就是MR（Mixed Reality，MR），能夠實現真實場景和虛擬場景的融合，發生具有真實感的交互，年中引起轟動的Visionpro產品就屬于此列。
VR產品年初表現較低迷：海外維度，市場對Quest系列8月漲價反應不佳，2022年后半年VR設備出貨量有所下滑。國內市場2022年多個品牌發售新品，帶來VR出貨量大幅增長，但一季度表現仍相對弱勢，同比有較大程度的下滑。
圖：國內外2020Q1-2023Q1VR季度出貨量及同比增速
（信息來源：Wellsenn，銀河證券）
但截至10月中旬，某頭部頭顯產品Quest3在美國地區和日本亞馬遜地區的多個主流型號售罄，庫存高度緊缺。據data.ai數據，Quest應用的新增用戶數在2022年底雙旦后長期地位，Quest3上市帶來的新增用戶量有望體現在10月數據中，VR板塊有望隨高頻數據更新迎來情緒提振。
10月19日-20日，世界VR大會在江西南昌舉行，會上簽約項目數量116個，簽約金額456億元。展望未來，據IDC預測，2023年全年VR出貨量在850萬臺左右，伴隨國內外不同定位的頭部公司新品上市，預計2024年將帶動出貨年增46.8%以上，至2027年有望成長到3000萬臺以上。關注MR供給創新帶來的題材機會。
三、自動駕駛：智能網聯汽車準入和上路通行試點
2022年11月，智能網聯汽車準入試點通知公開征求意見。2023年9月，相關部門表示將持續推動智能網聯汽車產業高質量發展，其中包括盡快啟動智能網聯汽車準入和上路通行試點。
自動駕駛技術是智能汽車相對傳統汽車行車體驗的重要落腳點。自動駕駛L2級別（Partial Automation，部分自動化）仍屬于輔助駕駛的范疇，僅在加減速、轉向控制等操作上可以實現自動化，駕駛員需要隨時介入，對車輛行駛負責；自動駕駛L3級別（Conditional Automation，有條件自動化）開始進入真正無人駕駛領域，汽車在特定情境下可以實現完全自動駕駛，駕駛員僅在汽車系統要求時進行接管。
L2到L3級別跨度較大，自動駕駛實際在L2級別遭遇瓶頸已有多年，早在2014年就有部分車企研發L2級輔助系統上車，2019年更是由于L2級別新車大量放出被業界稱為“L2元年”，但此后雖然“L2.5”、”L2.9”級別產品頻出，但L3級別未能突破，除技術原因外，產業規章制度方面也有完善空間。
技術維度，2023年以來，頭部車企FSD全自動駕駛系統學習里程數伴隨人工智能概念的火爆和用戶接受度的提高斜率陡峭向上，L3技術突破預期5月以來逐步形成。制度維度，6月21日相關部門表示要啟動智能網聯汽車準入和上路通行試點，組織開展城市級“車路云一體化“示范應用，支持L3級別及更高級別的自動駕駛商業化應用；7月26日，《國家車聯網產業標準體系建設指南（智能網聯汽車）（2023版）》印發。當前階段相關部門再提智能網聯汽車政策，L3級別自動駕駛標準完善可期。
供給創新驅動需求本就是科創賽道成長性的根基，當前階段消費電子終端創新不斷，AI筆電、MR新頭顯設備、智能汽車L3級別自動駕駛呼之欲出，有望拉動電子產業鏈需求放量，疊加消費電子周期底部復蘇動能，超配電子、機械設備、計算機、通信等方向的科創100ETF（588190）當前配置價值顯現。
圖：科創100指數行業分布
（信息來源：Wind；數據截至20231101；行業分類申萬一級）
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